企業并購協同效應問題的研究—以美的并購東芝為例

　摘要

中國家電產業經過數十年的發展，已經成為世界上最大的家電生產大國，但在技術、品牌等方面，與發達國家相比仍有一定差距。中國的家電行業激競爭烈，市場的飽和、價格的不斷攀升、價格戰的持續不斷等，因此，走出國門是非常有必要的。同時，國外大公司逐步剝離家電業務，進行行業轉型，也為國內家電企業承接國際知名品牌的技術創造了機會。本文以美的集團在2016年的一次并購中并購東芝為例，探討并購后的協同效應。

　關鍵詞：企業并購；協同效應；美的；東芝

　第一章引言

以往中國家電廠商都是憑借著價格優勢來爭奪全球市場份額，而如今，“價格為王”的時代已經過去了。此外，家電廠商處在整個產業鏈的中游位置，其上游供應商與下游銷售渠道的討價還價能力不斷增強，都在擠壓著家電廠商的生存空間。中國家用電器公司頻繁的進行跨國并購，既有國內的，也有國外的。我國家用電器的快速發展時期已經結束，近年來發展速度特別慢。國內家用電器的規模越來越小，競爭越來越激烈，價格戰使得其利潤越來越少，可以說，家用電器的發展已經遇到了瓶頸。國內市場下滑，但國外市場的需求量很大，就算有價格競爭，也沒有國內那么激烈。此外，中國的家用電器品牌知名度不高，核心技術相對落后也是一個很大的因素。要迅速地解決這些問題，最好是通過跨國收購來實現。中國的家用電器公司的跨國收購也面臨很多問題。不明確的并購戰略，不明確的并購目標，不能充分理解并購過程中存在的問題和文化整合問題，以及國外市場的不確定因素，都會給公司帶來很大的麻煩。本文主要探討了企業并購后是否產生協同效應。通過對結論進行歸納，說明為什么并購會產生協同作用，通過案例，希望對我國的并購活動可以有所幫助，從而發現并購過程中存在的一些誤區，從而達到更好的協同作用。

　第二章企業并購及協同效應的理論概述

　　2.1企業并購與協同效應的相關概念

　　2.1.1企業并購相關概念

企業通過并購，實現了規模的擴張和資本的增長，并購是指兩個或多個公司的兼并，一般指一個更大的公司對一個或幾個公司進行收購。常常是企業以現金或有價證券取得公司的所有權。企業兼并與重組的實質是公司權利主體的持續變化。

按照并購目標的特征，并購可以劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購三種類型。從企業并購的角度來看，可以將其分為善意與惡意并購兩類。按照收購公司的付款方式，可以將其分為兩類：一是現金收購，二是股權收購。

　　2.1.2協同效應相關概念

協同效應又被稱為增效作用，是指兩個或更多的組分聯合時，比它們各自的作用總和更大。德國物理學家赫爾曼·哈肯于1971年提出了協同概念，并于同年加以改進，出版了《協同學導論》。他相信，各個體系都是有關聯的，并不是孤立的，它們可以互相作用。對公司來說，也是如此，因為沒有一個公司是單獨的，所以公司之間必然會有合作和競爭。

20世紀60年代，H·Iger·Ansoff認為可以利用運營成本、銷售收入和投資需求以及這三項變量的變化趨勢和程度來概括協同效應，這也是這一概念首次出現。Hiroyuki Itami(1987）對協同效應進行了再定義，他指出，“協同”是由無形資產所創造，具有強大的市場競爭力，同時比較獨特并且不可復制。并且將其劃分為協同和互補兩種類型，他認為協同效應是在并購資產效率得到提升之后產生的效益，這種效益囊括不同時間相同戰略因素和同一時間不同戰略因素所形成的額外收益的全部。

協同效應有很多種。經營的協同效應是指在企業的運作中，通過不斷地改變生產的效率，不斷地增加利益，使企業之間能夠相互學習，從而提高公司的運營效率，從而增加公司的收益。所謂“差效率”即管理協同，就是指通過對效率低下的公司進行有效的支持來實現整體的收益。財務協同是金融市場的不同效益，包括金融能力的增強、稅收規避的合理、預期效果等。通過并購，可以減少企業的資金投入，增加企業的投資收益。

　2.2企業并購與協同效應的相關理論

　　2.2.1企業并購的相關理論

歐洲學者從多個視角探討了并購目的和并購對社會的影響，并提出了大量的理論，形成了較為完整的理論體系。

效率理論從并購后的收益角度出發，重點研究了企業的協同作用。效率理論的基本邏輯是：效率差異—兼并行為—個人效率提高—整體經濟效率提高。企業通過不同的效率來促進并購，而公司的收購則有助于改善公司的經營績效；通過減少運營風險，提高個人的運營效率，進而提高全社會的經濟效益。

信息與信號理論認為并購將向社會參與者傳達某種訊息和訊號，以顯示公司未來的價值有提升，讓市場重新評估公司的價值，或促使經理人制定更有效的競爭策略。

根據市場力量理論并購活動受外部環境的制約，并購能夠增加市場集中度、降低公司數量、掌握市場、操縱市場、獲得超額壟斷利潤。

代理理論認為，經營者持有股份，或將股份分散，難以對其進行有效的監督，從而產生了代理問題。理論認為，并購可以有效地對現有的管理層造成威脅。

　2.2.2協同效應相關理論

市場勢力理論，是企業為獲取市場競爭優勢而進行的兼并行為。該理論認為，兼并和收購能夠降低市場中的競爭者數量，增加市場占有率目前，根據市場力量理論，公司的效用體現在，當一個公司購買了一個競爭者之后，它就會把這個競爭者從市場中擠出來，這樣，它就可以增加自己的市場位置和控制力，從而增加其產品的價格和市場的壟斷，從而增加額外的利潤，也就是壟斷利潤。

競爭優勢學說是由哈佛商學院的邁克爾波特提出的。本國的四個決定因素包括要素、需求、相關行業、公司策略，組織與競爭。隨機事件和政府是兩個主要的外部影響因素。

　第三章美的并購東芝家電的動因及過程

　　3.1并購雙方基本情況概述

　　3.1.1美的集團

美的是一家集家電，暖通空調，機器人，自動化，供應鏈，芯片，電梯等為一體高科技公司。于1968年成立于中國順德，現已擁有超過200個子公司、60余個海外子公司、10余個戰略合作伙伴，并擁有95%以上的德國庫卡集團股權。美的家用電子產品以廚房用品，冰箱，洗衣機及各類家用電器；暖通空調業務涵蓋：家用空調、中央空調等；以德國庫卡集團、美的機器人公司等為主的自動化系統業務；基于安得智聯的智能供應服務平臺；美仁半導體的晶片業務.美的公司于2013年在深圳股票交易所掛牌，形成了一系列的產業鏈，產品遠銷全球。圖3-1為2018-2021年美的集團的營業收入。

圖3-1 2018-2021年美的集團營業收入

　　從表中可以看到，美的營收在2018年至2019年間增長穩定，總體上沒有太大的波動。但是，在2020年，因為新冠疫情的爆發，出現下滑。隨著經濟形勢的好轉，隨著疫情的逐漸得到控制，整個行業都在恢復生產，在政府的扶持下，美的集團的營收也在不斷的增長。

　3.1.2東芝集團

東芝是一家擁有130年悠久歷史的大型跨國企業，其業務涵蓋了電子、電子元器件、社會基礎設施建設、家電等多個行業。東芝公司擁有日本最大的研發設備，不斷的創新與發展，使得東芝公司始終處于世界科技的前列。從日本最開始的洗衣機、電冰箱等家電產品的問世，到全球首款手提電腦、16 MB的閃存、全球最小巧的0.85吋HDD；開創HDDVD技術的前沿；東芝公司致力于研發新型SED顯示器，創造了許多“世界第一”，并通過持續的技術創新，為人類的生活做出了巨大的貢獻。

　3.2美的并購東芝動因分析

　　3.2.1美的集團動因

1.提高企業的品牌知名度

東芝在國際上的品牌影響力和市場地位都是領先世界，和美的產品可以形成互補關系，從而拓展市場，增加市場份額。東芝家用電器公司是世界上數一數二的家電企業，東芝公司是日本的第一大品牌，它的業務范圍涵蓋了高端市場，為客戶提供了各種高附加值的產品，產品的抗風險能力很強，在市場上有著極好的口碑和覆蓋率，其Leading-innovation的口號在消費者心目中已建立起技術高端、品質優良的品牌形象。美的收購東芝電器能提升公司的品牌形象，提升公司的知名度。

2.加快擴張海外市場

東芝在供應鏈和渠道上都有著很大的優勢，如果收購成功，那么美的將會獲得東芝在日本、中國、東南亞、中東等多個區域的銷售和生產基地，從而進軍日本等國市場。東芝電器的銷售網絡遍及日本，全國范圍內設置有34個市場營銷中心和95個維護網絡，為用戶提供不同類型的家電產品和服務。東芝與六大家電公司簽訂了戰略合作協議，其中在日本有超過3600家東芝專賣店，而東芝也在積極拓展電視銷售、專賣店、電商等領域。

3.獲取戰略資源

并購完成后，美的就可以擁有5000多件與家用電器相關的專利，從而使其擁有更多的現有專利；這些專利主要分布于國外，能有效地在國外布局展美的的專利；美的也能在其核心業務中獲取核心技術。其次，東芝公司自成立之日起，就將重點放在了東芝的產品開發上。目前，東芝家用電器已經組建了一批經驗豐富的技術開發隊伍，憑借著不斷創新的精神，在日本制造了很多家用電器。東芝電器在經歷了多年的積累和發展之后，擁有了行業內最先進的技術和力量，積累了大量的知識產權。

4.提升制造能力和水平

美的收購了東芝，就能通過東芝的先進制造工廠，來彌補美的技術不足。東芝在日本和中國等地設有9家工廠，具有領先的制造技術和優秀的經營模式。東芝生產技術實力強，生產工藝先進，能與美的完美供應鏈體系及規?；a經驗相融合；東芝電器公司的電子產品，涵蓋了廚電、冰箱、冰箱、洗衣機、空調、洗碗機等，這些都是美的公司的主流產品，而東芝的電子設備，則是一個高度自動化的企業，可以快速提高美的一些關鍵技術和產品制造的核心競爭力。

5.在國外開展更多的合作

與東芝的合并，是美的不斷開拓海外市場，尋求全球家電巨頭的合作機會，也是美的全球發展戰略。

綜上所述，美的收購東芝電器，是為了在全球范圍內進行戰略布局，與東芝的優勢互補，提升品牌、技術、工藝制造的全球影響力，從而提升企業的國際制造實力，從而達到長期發展的目的。

　3.2.2東芝集團動因

1.擺脫困境

2014年東芝電器公司的總資產為1100億日元，目前正處于虧損狀態。東芝在2012-2015的三個財政年度中，連續虧損125億人民幣，而在2015-2015財政年度，則持續虧損21.88億人民幣。同年，東芝公司的股票暴跌12%，創了自09年三月以來的新低。因此，東芝希望能夠通過銷售白色家用電器來渡過這次危機，并努力使其在2016年的運營情況有所好轉。收購了美的公司，不但能為公司帶來537億日元的資金，而且還能彌補公司的負債，避免陷入財政危機。

2.加速產業轉型

在銷售了經營狀況不佳的白色家電后，東芝電器公司可以將更多的精力放在其它研究上。東芝在20世紀八十年代就開始涉足高端數字技術、移動通信、互聯網等行業，這次的收購，可以讓東芝將自己的資源整合起來，在汽車、基礎設施、醫療設備、新材料、新電子產品等方面，加快東芝的產業布局。

　3.3美的并購東芝過程

美的公司與東芝公司的合并，從2016年3月到2016年6月，歷時三個月完成。3月15日報導，日本東芝公司正在進行一項最終的談判，該公司正在進行一項新的計劃，該公司將把冰箱、洗衣機等白色家電產品出售給中國的美的集團。售價估計高達幾十億日元。東芝之前還與土耳其的阿奇立克公司進行過談判，美的公司可能會提供更豐厚的報價。

美的于3月17日宣布，與東芝達成一項諒解備忘錄，以購買東芝的白色家用電器業務。美的稱，此次并購東芝的白色家用電器業務，是美的實施全球經營策略中的重要一步。

美的公司于3月30日宣布，與日本東芝簽訂了一項明確的交易，該交易將由美的公司購買東芝的家電產品也就是東芝的80.1%的股份，東芝則持有19.9%的股份。

美的公司于3月31日發布《關于與東芝深化戰略合作的公告》

　第四章美的并購東芝協同效應分析

　　4.1管理協同效應分析

根據企業管理效益理論，企業在并購后對經營管理能力、實施經營資源計劃等方面有提高的作用。管理協同管理協同實質上是節約運營費用、提高運營效益、最大限度地利用剩余的管理資源。本文主要從財務指標——資產經營和成本控制兩個角度來探討企業的經營協同。文章從資產周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率四個方面進行了細致的考察，并對其進行了深入的分析。同時，企業的管理協同也體現在企業的經營費用控制和成本控制上，這將極大地影響到企業的管理成本。因此，在對指標進行分析時要充分掌握其效果，本文選擇銷售費用率、管理費用率等指標來合理地估算企業成本控制水平。

　4.1.1資產管理水平數據分析

從總資產周轉率的角度來看，公司的銷售業績表現較好，如圖4-1所示，這四個指標均呈現出一種緩慢的成長態勢，這表明，在收購東芝之后，美的經濟狀況一直很好。從圖表中可以看到，2017年時，各項資產周轉速度達到高峰，此后幾年繼續穩定增長。2017年，東芝被美的并購，“雙智”策略實施，而美的則是建立了一個工業化集團，并在機器人方面展開了延伸。由于這一戰略的實施，美的采購了大量的固定資產，機械設備的利用率提高，說明固定資產的周轉速度具有協同作用。

流動資產利用率高，說明公司的流動資金被充分利用。通過比較分析，可以促使公司強化內部管理，使其更好地利用流動資產；如圖4-1所示，2017年的流動資產周轉率是2016年以來的最高點，同時也是合并后的綜合效應。

應收賬款的周轉比率越高，說明賒賬款越少，收賬款越快，具有較高的流動性，有較好的短期償債能力，能夠降低壞賬的損失。如圖4-1所示，美的在2016年收購東芝前的應收賬款周轉率相對較低。然而，在2016年至2017年間，應收賬款的周轉比率增速是最快的，而在2017年則是近幾年來最高的，因此，可以看出，在并購之后，應收賬款的周轉率產生了協同效應。

總體來說，收購東芝后，美的的資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、應收賬款周轉率等四個方面都有了很大的改善，尤其是在2017年時，這四個指標都是美的并購以來最好的成績，這也證明了美的整體銷售能力和機器設備利用率都有了提高，并且公司之后的發展呈穩健上升的狀態，都表現出了一定的管理協同效應。

圖4-1美的集團資產管理水平的指標分析

　　4.1.2費用控制數據分析

通過對公司成本控制水平的研究，選取了銷售費用率和管理費用率兩個重要指標進行分析。

本文從2015至今，對美的公司的銷售費用率和管理費用率進行了分析，并繪出如下圖4-2。如圖4-2所示，到2015年至2019年，銷售費用比率呈現出成本上升的趨勢，而管理費用比率則大幅下降。與2016年相比，2017年的銷售費用比率并沒有多大的改變，2019年是歷史上的最高點。雖然美的的銷售額比以前高了不少，但在17年的時候，公司的營收和凈利潤都有了很大的提升，這說明，合并后的利潤要比銷售費用高出太多太多了，所以也就表明了銷售費用率在一定程度上也實現了協同效應。

圖4-2美的集團費用控制水平的指標分析

　　4.2經營協同效應分析

并購是一個長期的過程，并購既要考慮到收益，又要考慮到公司的發展前景。一家公司要想在這個領域立于不敗之地，就必須要有出色的盈利能力，而出色的盈利能力則是公司的核心競爭力。并購后，公司的成長性可以很好的體現出公司運營協同效益的成效。

　4.2.1盈利能力數據分析

本文從銷售凈利率、凈資產收益率、總資產收益率等方面對企業賺錢的能力進行研究。

銷售凈利率是指公司的純利和營收之比，由圖4-3可知，2016年是公司凈利潤率最高的年份，但在之后兩年里，公司的凈利潤率有所下降，而在2018年，公司的凈利潤率在經歷了一系列的國內外并購之后，依然能夠保持增長。美的也在注重高端產品的開發，用高端的產品提高凈利，同時也在不斷的優化生產工藝，減少生產成本。到現在為止，美的收購了東芝，其銷售凈利率已經反映了這一點。

凈資產收益率凈資產收益率是公司資產凈收益的體現。指數愈高，說明公司的投資回報愈高，指數愈低，說明公司盈利能力不強。從圖4-3可以看出，從2016年開始，美的凈利潤每年都在下滑，可能是由于美的多樣化和外延并購的原因。但是美的仍然是家電領域的領頭羊，盈利能力還算不錯。

總資產凈利率是公司資產使用效率與資產使用效益的重要指標，是企業資產綜合利用效益的重要指標。這一指標自2016年以來呈逐年下滑趨勢，說明美的公司近年來的利潤水平比以往有所下滑，這與其規模的擴大、資產規模的增長密切相關。

圖4-3美的集團經營協同下的盈利能力檢驗指標

　　4.2.2成長能力數據分析

企業成長性分析是對公司拓展經營能力進行分析的一種方法。用來檢驗企業每年盈利增長或者通過其它籌資來擴張經營的能力。公司成長性是指公司的發展方向和發展的速率，其中包含了公司規模的擴張、利潤的增長、股東的權益的增長。企業成長性是企業在市場環境中持續增長的能力，它的資產規模、盈利能力和市場份額將會持續增長。選取主營業務增長率、利潤增長率、凈資產增長率、資產增長率等指標來評價美的成本控制水平。數據如圖4-4所示：

圖4-4經營協同下的成長能力指標檢驗

　　自2018年以來，美的主要業務成長速度逐漸放緩，2020年由于全球新冠疫情的沖擊，營收增速大幅下滑，至2021年達到最低水平，除受全球新冠疫情影響，現在最重要的，就是開發新的產品，擴大自己的收入來源。2016年，美的以514億日元收購日本東芝家電業務80%，并于同年開始了對庫卡公司的收購。2017年東芝的營收為151億元，由于其它因素，2017年沒有實現盈利，而17年的凈利潤則達到17.33%，美的并購庫卡協同效應有較大影響，但隨后趨于平穩，2020年，由于全球疫情，公司的凈利潤增長率下降到-13.87%。美的的業務在2017年得到了快速的發展，產量也得到了快速的發展，而美的的發展勢頭也比較平穩，但是由于一些不可抗拒的原因，公司的發展速度相對較慢，與并購沒有太大的關系。由圖4-4可得，2017年，公司的主營業務收入增速達到最高點，之后2018年下滑到5%-10%。到2020年，公司盈利水平下滑至5%以下，公司主營業務盈利水平持續下滑，說明近兩年來，美的發展并不是很好，相反，公司經營業績、經營利潤都很差。由于各種原因，東芝與美的的合并，在經營協同效應效果并不好。

　4.3財務協同效應分析

財務協同是指企業并購在財務上帶來的利益：財務能力的提高、稅收的合理避免以及預期的效果。財務協同是指并購完成后，將并購公司的低資本投入到并購公司的高效率項目中，從而使并購后公司的資金利用效率得到進一步提高企業的償債能力是衡量公司總體效益的一個重要指標，對其自身的投資者和股東都有很大的影響。文章主要是從短期和長期兩個角度來探討。

　4.3.1短期償債能力數據分析

下圖是美的2016-2021年的速動比率、流動比率和現金比率。

圖4-5財務協同下的短期償債能力檢驗指標

　　根據圖4-5可以得出，美的在2016年到2019年之間的流動比率表現為逐年上升趨勢，說明公司的流動資產償付能力正在逐漸提高。通常，美的公司的流動比率在1.5-2.0之間，比較合理，這說明了公司的短期負債水平并不高，與同行業的平均流動比率1.97有一定的差距。在2017年，美的收購了東芝，流動比率增長，這表明了合并后，公司的流動資產增長了，而公司的流動比率也提高了。美的公司在2019年的流動比率是最高的，但從那以后，流動比率一直在下降，這是因為新冠肺炎疫情造成的公司流動資產減少，而流動負債增加。從2016年開始，美的集團的速動比率一直沒有超過1，所以美的集團的短期負債中的速動資產并不多，經常處于高風險狀態，從公司的資產負債表上來看，美的集團的流動資產并不多，但是流動資產的流動比率卻很低，所以美的集團的短期負債中的速動資產儲備并不足夠，所以風險很大。美的集團的現金流一直在變化，2020年達到了峰值，這說明美的公司隨時都有可能投入更多的資金，而這些資金用于支付流動債務的能力也在持續增長。盡管在過去的數年里，現金比率出現了波動，但在2017年，即東芝收購后的一年，現金流出現了大幅上升，顯示出了并購后短期償債能力的協同效應。

　　4.3.2長期償債能力數據分析

本文選取了兩個衡量公司長期債務能力的指標——負債比率與負債權益比率。公司的負債比率與負債權益比率是衡量公司長期負債能力的一個重要指標。負債比率是指公司總負債與總資產之比，是指公司運用其資本進行營運的能力。資產負債率在債權人、投資者和管理者等方面都有著不同的含義。對于債權人來說，最好是盡量減少負債比率；對投資者來說，資產負債率越高越好；對于操作者來說，在債務超過債權人能力所能負擔的情況下，企業的融資將難以開展，企業就會喪失活力，難以繼續擴大市場。產權比率是資產總額與股東總資產之比，是衡量資本結構是否合理、是否具有良好財務狀況的一個重要指標。

從美的集團的財務數據來看，從2016年到現在，資產負債率一直沒有太大的波動，直到2017年才達到了最高水平。這是因為收購所需的部分資金來源于借貸，從而增加了資產負債率，但美的集團卻可以通過自己的努力來償還收購前和收購后的大部分債務。這也就意味著，美的集團的債務和融資能力，正在逐漸的提升。2017年之后，公司的資產負債率出現了輕微的下降，但在2020年之后，公司的整體發展勢頭還是很穩定的，公司的長期債務償還能力也得到了保證。股權比例的變化趨勢與公司的資產負債率基本相符。一般來說，資產規模越小，公司的資金就越多，2017年之后，因為收購東芝，債務增加了，所以產程也就更高了，不過這只是一種很常見的情況，從2017年之后，這種情況就出現了，也就是說，美的集團在進行資產重組，債務不會再增加了，從目前的情況來看，美的集團的長期債務償還能力還是可以的。

圖4-6美的集團財務協同下的長期負債檢驗指標

　　4.4對其他企業的啟示

文章通過對東芝公司并購過程中的協同作用數據進行了分析，包括管理上的協同效應、經營上的協同效應、財務上的協同效應，以及在這三個層面上對公司的資產管理、成本控制、盈利、成長、償債能力進行了分析。通過對東芝的分析，可以看出，美的收購已經取得了初步的成效，并取得了一些協同作用。美的集團通過并購，可以有效地提高企業的資產經營效率、降低經營成本、提高企業利潤、增強美的企業的綜合競爭力。該并購案對我國家用電器行業的其它公司的并購具有一定的借鑒意義。具體意見如下：

第一，制定正確的企業并購戰略。企業并購要以企業的總體戰略目標為衡量標準，選擇合適的戰略來進行并購，只有通過合理的并購戰略，才能取得成功。美的并購東芝，是為了美公司的發展戰略，日本東芝在東芝的海外市場占據了很大的份額，東芝在日本的銷售，在東南亞的銷售，都會起到很大的作用。這兩家公司的合并，也是一種優勢互補的方式，東芝和美的的戰略合作，將會產生更大的協同作用，這也是美的未來發展方向。東芝在世界上的影響力和在世界上都是數一數二的，收購東芝可以加速美的全球運營，讓美的的整體實力更上一層樓。

第二，選擇最佳的目標。通常情況下，企業要通過并購來達到擴張的規模，從而提高整體實力。因此，在選擇并購公司時，必須結合自己的實際情況進行選擇。美的公司的核心戰略就是全球運營，他們迫切的想要找到適合美的公司，而東芝在2016年的時候，就開始了對冰箱、洗衣機等白色家電產品的出售。如果美的收購了東芝，不僅可以滿足市場的需求，還可以提升公司的國際競爭力和影響力；而東芝，則是將自己的白色家電業務，放在了技術研發上，這是一個雙贏的局面。

第三，選擇合適的并購模式。在并購中，企業應根據自身的金融風險承受能力，選擇適當的融資模式，以降低企業的內部融資成本，從而提升并購績效。并購中的財務風險是指因并購而導致的資產結構變化而導致的財務危機，乃至破產。美的收購東芝白電公司，以現金方式完成了33億人民幣的交易，同時還要償還東芝250億日元的債務。而在2016年，美的收購了東芝、德國的庫卡、意大利的Clivet，這些都讓美的公司的負債變得更加的嚴重，而通過多樣化的融資模式，可以極大的降低自己的資金占用。

第五章結束語

企業并購后的整合是能否發生協同效應的關鍵，這也是企業并購價值的源泉。在管理協同方面，美的集團有著豐富的管理經驗能夠對東芝家電進行有效的資源配置，從而提高了東芝家電的經營效率，改善了原來東芝家電的經營狀況實現了管理協同；從財務協同方面來看，美的集團完成并購之后，企業自身的資本數量有所增加，自償還能力不斷增強，同時也降低了企業的財務風險；最后，在經營協同方面能夠完善供應鏈網絡和渠道，從而形成資源互補，更進一步的增強了美的集團的整體實力。雖然并購整合不同的企業有不同的方式，但是要選擇合適的并購方式，才能讓企業充分發揮協同效應。

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致謝

本論文在導師的悉心指導下完成的，在寫論文初始，老師認真負責的態度讓我吃下了定心丸。從最開始的布置任務、規定每一個流程的截止時間，到后來論文草稿的每一次修改，老師無一不都步步“緊逼”，讓懶散的我跟上老師的步伐，到最后完成這一篇論文，在這一過程中，老師付出了很多，經常為我們加班到很晚還在修改我們的論文，對我們的問題也從來都是耐心解答。在此，相對老師衷心地說一句：謝謝您！老師！。

企業并購協同效應問題的研究—以美的并購東芝為例

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價格 ￥9.90 發布時間 2024年3月19日

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